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12 de feb. (Dow Jones) -- Imagine perder 80% o más mientras, a su alrededor, los inversionistas disfrutan uno de los mayores mercados alcistas de la historia. Imagine acumular pérdidas año tras año mientras las acciones suben casi 400%.
Eso es lo que significa administrar un fondo de venta en corto que cubre el riesgo de una caída del mercado bursátil.
Si es alguien que va en contra de las tendencias y que se siente naturalmente atraído por partes del mercado que han estado perdiendo dinero con el argumento de que están en el umbral de una marcada recuperación, tome esto en cuenta acerca de estos fondos: en promedio, a la larga, perderá dinero si mantiene su inversión.
Con el tiempo, las acciones tienden a subir más --y más a menudo-- de lo que caen. “Así que uno no esperaría que un inversionista sea permanentemente en corto y que, de hecho, la mayoría debiera ser permanentemente en el largo plazo”, dijo Mohsen Fahmi, coadministrador de Pimco StocksPlus Short-Fund de dos mil 100 millones de dólares.
“Estoy bastante seguro de que 99.9% de nuestros inversionistas entienden que el fondo está diseñado para ganar dinero cuando cae el mercado”, dijo. “Quizás, después de nueve años de un mercado alcista, si alguien no sabía en qué se estaba metiendo, ahora sí que lo sabe”.
El índice S&P 500 no ha tenido un año a la baja desde 2008, cuando Taylor Swift tenía 19 años.
Desde que las acciones comenzaron a cotizarse en Ámsterdam a principios del siglo XVII, algunos inversionistas han intentado obtener ganancias cuando el mercado cae. Los alcistas o vendedores en corto generalmente buscan pedir prestadas acciones, venderlas y luego volver a comprarlas a un precio menor, asegurando ganancias con el diferencial de cotización de las mismas.
Eso funciona brillantemente cuando las acciones caen. En 2008, el fondo promedio del mercado bajista ganó 30%, de acuerdo con Morningstar, aun cuando el índice bursátil S&P 500 cayó 37%.
Si hubiese invertido en el fondo bajista promedio el 15 de septiembre de 2008, el día que colapsó Lehman Brothers, y luego vendido su posición el 9 de marzo de 2009, en las profundidades absolutas de la crisis financiera, usted habría ganado 58.5%. Mientras tanto, el S&P 500 perdió 45.1%.
¿Y qué hubiera sucedido si hubiera mantenido esa posición? Desde el 9 de marzo de 2009, hasta recientemente, el fondo bajista promedio ha perdido 92.9%, según Morningstar. Durante ese mismo período, el S&P 500 subió 389.6%, incluidos los dividendos.
En promedio, los fondos de bajistas han perdido dinero durante nueve años consecutivos --exactamente como lo debieron hacer en un mercado alcista. Cada uno de los 64 fondos con activos de por lo menos dos millones de dólares tuvo rendimientos negativos en 2017, de acuerdo con Thomson Reuters Lipper.
Fahmi de Pimco StocksPlus Short Fund busca mejorar el rendimiento utilizando el dinero sobrante después de que apuesta contra las acciones para forrajear en los mercados de bonos y divisas. A partir de ahora, el fondo debería beneficiarse si los valores protegidos contra la inflación del Tesoro de Estados Unidos a 10 años se aprecian y si las monedas de los mercados emergentes aumentan frente al dólar y frente a otras monedas emitidas por los países desarrollados.
¿Le molesta a Fahmi que Pimco StocksPlus Short haya perdido dinero durante nueve años consecutivos? “Perdón por decepcionarlo”, se ríe. “Eso no me causa [a mí] noches de insomnio. Estoy muy orgulloso de nuestro desempeño”.
El fondo ha hecho su trabajo, y algo más.
Perdió 14% el año pasado, incluso cuando el S&P 500 subió 21.8%. Una apuesta directa contra el S&P debería bajar aproximadamente la misma cantidad que sube el mercado, por lo que una pérdida de sólo 14% es impresionante. Pimco StocksPlus Short ganó 48.6% en 2008, la última vez que S&P tuvo un año de inactividad.
Otra cartera del mercado bajista, Grizzly Short Fund de 190 millones de dólares, ganó 73.7% en 2008 pero ha perdido dinero en ocho de los nueve años posteriores.
“Reconocemos que el mercado sube más de lo que baja”, dijo Greg Swenson, coadministrador del fondo en Leuthold Weeden Capital Management en Minneapolis. “En tanto que los clientes lo sepan y nosotros lo sepamos, eso le quitará mucho estrés”.
Para Swenson, las elevadas ganancias, el bajo desempleo y el sentimiento alcista sugieren que “las cosas son tan buenas, que no pueden mejorar mucho más, y que éstas pueden cambiar muy rápido”.
A medida que el mercado ha seguido creciendo, dijo, minimizar las pérdidas “ha sido la batalla de los últimos años”. El fondo ganó 3.8% en 2015 pero perdió 14.4% en 2016 y 19.8% el año pasado.
Sin embargo, en la última semana, las bolsas de valores pasaron de ofrecer rendimientos positivos, a ubicarse en territorio negativo --con incluso la posibilidad de descender aún más tras registrar, por primera vez en dos años, una corrección o un descenso de cuando menos 10% con relación a un récord reciente.
El fondo de Swenson, a diferencia de la cartera de Pimco, no corta el S&P 500. Sino más bien, apuesta contra compañías específicas basado en factores tales como la cantidad de acciones que la administración está vendiendo, si la oferta de acciones en circulación está creciendo, y la medida en que otros vendedores en corto están esperando que caiga su precio.
Los inversionistas que buscan compañías baratas hoy en día podrían estar abriendo las bocas de las gallinas buscando sus dientes. Pero los bajistas que buscan ganancias cuando las acciones apreciadas en exceso se derrumban necesitan por lo menos tanta paciencia --o una clarividencia misteriosa—aunada a una gran tolerancia al dolor.
Traducido por Luis Felipe Cedillo
Editado por Michelle del Campo
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Fecha de publicación: 12/02/2018
Etiquetas: Inversiones Corto Largo Plazo Acciones Cotización Fondos S&P 500 Pimco Lehman Brothers Grizzly Short Fund