Cemex apunta a bonos sustentables con la mirada en el grado de inversión

6 de jul. (Bloomberg) -- Con el esfuerzo de una década de Cemex para recuperar la calificación de grado de inversión ahora al alcance, el mayor productor de cemento de las Américas está estudiando su primera venta de bonos vinculados a la sostenibilidad en una medida que podría ampliar su base de inversionistas.

     Después de recortar agresivamente sus niveles de deuda en los últimos años, Cemex dijo la semana pasada que un muy codiciado retorno al estado de grado de inversión podría llegar en 2022. Eso está impulsando planes para atraer a un nuevo grupo de acreedores que financien proyectos que cumplan con ciertos objetivos ambientales o sociales, dijeron los altos ejecutivos de Cemex en una entrevista en Nueva York.

     Cemex ya consideró vender bonos vinculados a iniciativas ambientales, sociales y de gobernanza a principios de año, pero decidió recaudar mil 750 millones de dólares en bonos basura denominados en dólares porque ese mercado era “muy atractivo”, dijo el director financiero Maher Al-Haffar en la entrevista.

     Dado que la relación deuda neta a flujo operativo se reducirá a tres veces, la empresa espera que la calificación crediticia más alta siga y traiga menores costos de endeudamiento. La compañía con sede en San Pedro Garza García, México, ya tiene una línea de crédito de más de dos mil millones de dólares vinculado a la sostenibilidad.

     “Lo hemos hecho del lado del bancario y estaríamos muy emocionados de hacerlo del lado de los bonos”, dijo Al-Haffar.

     Las empresas de las grandes industrias emisoras de carbono, como la fabricación de cemento, se sienten atraídas por la estructura de préstamos debido a su flexibilidad para ayudarlas a reducir su huella medioambiental. El gigante energético italiano Eni se convirtió en la primera compañía petrolera en vender eurobonos vinculados a reducir las emisiones de carbono a principios de este mes. El mayor fabricante de cemento de la India, UltraTech Cement, recaudó 400 millones de dólares en una venta de bonos vinculados a la sostenibilidad en febrero. El productor brasileño de celulosa y papel Suzano recaudó mil millones de dólares en bonos vinculados a la sostenibilidad el lunes.

     “En algún momento, todo tipo de financiamiento será verde, así es como yo lo veo”, dijo el presidente ejecutivo de Cemex, Fernando González, en la entrevista del 24 de junio.

     Desde que tuvo un roce con el incumplimiento en la última década, Cemex ha estado en la búsqueda de recuperar una calificación de grado de inversión. La compañía redujo su deuda en aproximadamente siete mil millones de dólares desde 2012, cuando alcanzó los 17.3 mil millones. A partir del trimestre pasado, se situó en 10.4 mil millones. La deuda se pagó vendiendo miles de millones de dólares en activos complementarios a lo largo de los años y recortando costos.

     Los bonos en dólares a 10 años de Cemex vendidos en enero rinden 3.6%, en comparación con rendimientos promedio de 6.14% para pares calificados como basura y 2.44% para aquellos con calificación de grado de inversión, de acuerdo con índices de Bloomberg y Barclays.

     Empresas y países de todo el mundo emitieron un récord de 37 mil 400 millones de dólares en bonos vinculados a la sostenibilidad en lo que va de año, de acuerdo con datos compilados por Bloomberg. Esa cifra podría alcanzar entre 120 y 150 mil millones de dólares para fines de este año, dijo Marilyn Ceci, directora global de mercados de capital de deuda ESG de JPMorgan Chase.

Objetivos climáticos

     Una venta vinculada a la sostenibilidad encaja con dos de los objetivos de Cemex: un retorno al grado de inversión y una producción de cemento de dióxido de carbono neto cero para 2050.

     González dijo en la entrevista que cualquier venta de activos adicional sería parte de su estrategia de crecimiento para América del Norte y Europa, en lugar de reducir el apalancamiento.

      “Toda esta tendencia hacia el grado de inversión para nosotros abrirá muchas oportunidades para rehacer diferentes partes de nuestra pila de deuda durante los próximos 12 a 24 meses”, agregó Al-Haffar.

     Mientras tanto, Cemex está invirtiendo más en eficiencia energética y expandiendo su uso de energía renovable. Y los objetivos climáticos ahora son un factor en la compensación de la alta dirección en la empresa.

     Es posible que eso no sea suficiente para atraer a algunos inversores ESG (como se conoce en inglés a los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo), en caso de que la empresa adopte un bono de sostenibilidad. Los inversores y analistas de todo el mundo han planteado dudas sobre si dichos valores son realmente ecológicos, lo que apunta a una falta de ambición en los objetivos que las empresas se comprometen a cumplir. La deuda ESG más tradicional restringe el uso de las ganancias de los bonos a proyectos específicos que cumplen con los estándares ambientales.

     Nuveen, el administrador de dinero de 1.2 billones de dólares, se mantiene alejado de los bonos vinculados con sustentabilidad porque la estructura de la deuda es “deficiente”, escribió Stephen Liberatore, jefe de ESG de renta fija y estrategias de inversión de impacto, en una publicación de blog el mes pasado. Nuveen traspasó los acuerdos de un emisor de alto rendimiento estadounidense y una empresa de cemento de la India porque la estructura les dio a los emisores “demasiada libertad” para invertir las ganancias, dijo.

     Y las sanciones prescritas “no crearon un incentivo suficiente” para que las empresas buscaran cambios sustanciales en sus huellas de carbono, dijo Liberatore.

     Los objetivos duales de Cemex podrían proporcionar motivación. Más que nunca, las empresas de calificación crediticia están teniendo en cuenta los riesgos ambientales y sociales. Moody's Investors Service citó los riesgos ESG como consideraciones crediticias importantes en 85% de las acciones de calificación del sector privado en 2020, frente a solo 32% en 2019, dijo la compañía en un informe.

     Ser un rezagado climático también puede resultar costoso para las empresas. Los emisores pueden reducir los costos de intereses en 0.15 puntos porcentuales o más vendiendo bonos etiquetados. El operador norteamericano de oleoductos Enbridge logró reducir sus costos de endeudamiento en cinco puntos base cuando vendió mil millones de dólares en deuda ESG.

     La deuda ESG y ligada a la sostenibilidad también debería tener un desempeño mucho mejor tanto para el emisor como para el inversionista en tiempos de mayor volatilidad, dijo Al-Haffar.

      “Creemos que el financiamiento sostenible le da a Cemex acceso a una base de inversionistas más amplia, lo que en última instancia respalda un descubrimiento de precios más eficiente, al tiempo que brinda la oportunidad de reafirmar nuestra convicción de abordar el cambio climático”, dijo. “Los valores sostenibles tienden a ser más resistentes a los precios a lo largo de los ciclos económicos, lo que debería proporcionar importantes beneficios a los inversores durante los períodos sin riesgo”.